Negli ultimi anni, gli Stati Uniti hanno dominato le scelte di portafoglio degli investitori di tutto il mondo. Ma ha ancora senso detenere una fetta così importante del proprio capitale allocata in un solo Paese, per quanto forte? Proviamo ad analizzare la questione in tre passaggi, partendo dai numeri, passando per i rischi e concludendo con un’osservazione (forse controintuitiva) sulle opportunità.

Il mercato USA: il gigante che domina il mondo

Quando si parla di mercati azionari globali, è impossibile non partire dagli Stati Uniti. Con aziende come Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Nvidia e Meta, il mercato americano non solo rappresenta l’epicentro dell’innovazione tecnologica, ma è anche la piazza più profonda, liquida ed efficiente del pianeta.
Nel 2024, le azioni statunitensi rappresentano oltre il 70% dell’MSCI World Index, l’indice che misura l’andamento dei mercati sviluppati globali. Questo significa che chi acquista un ETF “World” – teoricamente pensato per offrire una diversificazione geografica – sta in realtà investendo in larga parte negli Stati Uniti.

Country weights, MSCI World Index, MSCI

Questa sproporzione ha una spiegazione logica: il mercato azionario USA è semplicemente più grande e più capitalizzato di qualunque altro. Solo Apple, ad oggi, capitalizza più dell’intera borsa tedesca. Il risultato? Qualsiasi ETF globale, per com’è strutturato, risulterà inevitabilmente USA-centrico.

Molti investitori, convinti di “diversificare” acquistando ETF globali, finiscono in realtà per concentrare gran parte del rischio sul mercato americano. Se le borse USA salgono, il portafoglio va bene. Se calano, la diversificazione apparente mostra la sua debolezza. Ed è proprio da qui, che iniziamo ad introdurre la questione centrale: è davvero sano dipendere così tanto da un solo mercato?

La concentrazione crea rischi: serve più equilibrio?

La sovraesposizione al mercato americano può sembrare una scelta vincente ed in effetti lo è stata negli ultimi 10-15 anni. Ma ogni concentrazione, anche verso un mercato “di qualità”, porta con sé dei rischi strutturali.

Il primo è il rischio geopolitico: una crisi interna agli Stati Uniti, un cambiamento radicale di politica economica, od un’escalation commerciale (come quella in corso con la Cina), potrebbero colpire in modo più profondo i portafogli troppo legati a Wall Street. Inoltre, le dinamiche interne di regolamentazione, la pressione fiscale sulle Big Tech o le tensioni sul debito federale, potrebbero influenzare la redditività futura delle imprese USA.

C’è poi un rischio settoriale: il mercato americano è dominato dai titoli tecnologici, che rappresentano una fetta sproporzionata rispetto ad altri settori. Questo significa che un ETF World, oltre ad essere geograficamente sbilanciato, è anche settorialmente concentrato su tech e comunicazione.

Per chi vuole ridurre questo rischio di concentrazione, ha senso guardare altrove:

• Europa: offre valutazioni più basse, settori diversi (bancari, industriali, energia) e maggiore esposizione ai cicli economici globali. Certamente soffre di una crescita strutturale più lenta, ma può essere un’ottima componente “value” nel portafoglio.
• Mercati emergenti: rappresentano oggi meno del 10% degli indici globali, ma raccolgono oltre il 70% della popolazione mondiale ed una quota crescente del PIL globale. Sono di certo volatili, ma possono offrire rendimento e decorrelazione nel lungo periodo.

In altre parole, non si tratta di abbandonare gli USA, ma di riequilibrare il peso, rendendo il portafoglio più solido nel tempo.

Gli USA restano il miglior mercato al mondo (e offrono opportunità nei crolli)

Fino a questo punto, potremmo sembrare critici verso il mercato americano. Ma sarebbe un errore interpretarlo così. Gli Stati Uniti restano il miglior mercato azionario al mondo, per una serie di motivi strutturali:

• Innovazione continua: Silicon Valley è ancora l’epicentro mondiale dell’innovazione tecnologica
• Sistema capitalistico efficiente: il mercato del lavoro, il sistema di accesso al capitale ed il dinamismo imprenditoriale, sono difficilmente replicabili altrove
• Domanda interna forte: i consumi USA sono una potenza a parte

Proprio perché è un mercato solido, le correzioni possono essere viste come occasioni, non come minacce. Il recente calo dei mercati dovuto ai dazi imposti in risposta alle tensioni geopolitiche, ha ad esempio generato vendite sui titoli tech e sull’S&P 500. Ma in molti casi si tratta di correzioni tecniche, non di un’inversione a lungo termine.

Comprare gli Stati Uniti “quando scendono”, può rivelarsi una strategia di grande efficacia. I drawdown storici sull’S&P 500, anche violenti, sono stati quasi sempre seguiti da robusti recuperi nel medio periodo.

Quindi non bisogna smettere di investire negli USA. Sarebbe una forzatura. Ma bisogna essere consapevoli dei rischi di concentrazione ed agire di conseguenza. Diversificare non significa “rinunciare ai vincitori”, ma non scommettere tutto su un solo cavallo, per quanto forte esso sia. Un portafoglio ben costruito oggi, guarda con rispetto al mercato americano, ma apre spazio anche ad Europa, Asia, America Latina ed a settori più ciclici.

Investire, non è scegliere chi vince oggi, ma costruire robustezza per i prossimi 10, 20, 30 anni. Ed in quest’ottica, equilibrio e diversificazione sono le vere chiavi del successo.

Tutti i contenuti dell’articolo hanno scopo informativo e didattico, pertanto non sono in alcun modo da intendersi come consigli finanziari.